Andy Robinson  – Liverpool

Como los alocados pasajeros en la película Aterriza como puedas,los analistas de la economía mundial empiezan a dirigir la mirada al segundo motor de la aeronave tras ver calarse el primero.

La economía estadounidense -locomotora global desde hace década y media-ya da señales inequívocas de aterrizaje con impacto, quizás con heridos. Se produce una fuerte desaceleración del crecimiento en el último trimestre del 2007 -de casi el 5% al 1%, según las previsiones-y economistas de renombre como Larry Summers y Martin Feldstein vaticinan recesión en el año nuevo. Los mercados financieros siguen asfixiados por la crisis de confianza bancaria y la credit crunch.
A la vez, aunque siga siendo una máquina asombrosa, empieza a salir humo del gran motor chino, ya en fase de recalentamiento, con una divisa infravalorada e inflación en el 6,5% -la más alta en 11 años-que ha forzado al Banco de China a activar los frenos monetarios.

Por si esto fuera poco, 2008 será el año de dos grandes acontecimientos en los dos países -elecciones presidenciales en EE. UU. y los Juegos Olímpicos en Pekínambos con efectos imprevisibles para los mercados de capitales. Como ocurrió en 1992, las elecciones presidenciales en EE. UU. se celebrarán en un momento en el que la economía se resiente de los excesos especulativos en la presidencia anterior. La vivienda -condición sine qua non de la salud inquebrantable del consumidor desde hace seis años-sigue en caída libre. Hace diez meses que el índice de precios de las diez ciudades más grandes elaborado por Robert Shiller de Yale registra caídas y la última, un 6,7% en octubre, es la mayor desde 1991.

Asimismo, aunque todavía sea pronto para sacar conclusiones definitivas, la crítica temporada de compras navideñas “puede ser la más débil de la última década”, según advierte Ed McKelvey, de Goldman Sachs. Feldstein advierte que “la probabilidad de recesión ya es el 50% y podría ser más larga y más profunda que otras”. Morgan Stanley prevé una recesión suave en el 2008.

Sin embargo, con tipos de interés en el 4.25%, la Reserva Federal aún dispone de bastantes municiones para reactivar la economía aunque la reaparición de presiones inflacionistas, azuzadas por precios del crudo y alimentos, pueden atarle las manos a Ben Bernanke.

Tras la victoria de Bill Clinton en 1992, el presidente derrotado George Bush (padre), se lamentó que Alan Greenspan no hubiese rebajado tipos con suficiente urgencia: “Me decepcionó”, dijo. Esta vez, otra Clinton pretende relevar a otro Bush y, aunque éste no busca la reelección, nadie quiere instalarse en la Casa Blanca en plena recesion. “Feldstein y Summers quieren un puesto en la Casa Blanca; por eso hablan ya de recesión presionando a la Fed”, dijo Lou Crandall fedwatcher del ICAP en Nueva York. Crandall cree que el pesimismo actual está exagerado: “Lo positivo de esta coyuntura es que el colapso de la vivienda está ya detrás de nosotros”, dijo.

Shiller discrepa. Califica la situación de desoladora y advierte que países como España -con sus propias elecciones-pueden seguir por el mismo camino que EE. UU. en 2008. Asimismo Deutsche Bank en sus previsiones para 2008 advierte que “España podría entrar en una fase por debajo de tendencia más profunda de lo que habíamos previsto” que “pondrá entredicho la posibilidad de un aterrizaje suave”.

Las discrepancias se repiten en las previsiones sobre la trayectoria del dólar. Hay coincidencia en que la mayor competitividad estadounidense podría salvar a EE. UU. de recesión. Pero vuelven los temores de una depreciación descontrolada. “Crecen las presiones políticas para que bancos centrales como el Banco de China diversifiquen sus reservas abandonando el dólar (..) y esto podría provocar el desplome de la divisa, agravando la inflación en EE. UU. y forzando subidas de tipos de interés en el peor momento posible”, dijo Barry Eichengreen, de Berkeley. Stephen Jen, jefe de análisis sobre divisas de Morgan Stanely ve posibilidades de una recuperación del dolar a mediados de año. Hay coincidencia en que “el dólar ya esta creando problemas para la economia europea”, afirma Crandall.

Recesión en EE. UU. y desaceleración en Europa, dejaría a Asia como único motor en pleno funcionamiento. Pese a sus prodigiosas exportaciones a EE. UU. -siguen subiendo un 14% en noviembre pese a la apreciación del yuan -“la economía china es bastante independiente de EE. UU.”, sostiene Albert Keidel, del Carnegie Endowment en Washington. Puesto que el peligro más grave para China es que la inflación se descontrole, “Pekín se vería beneficiada por una desaceleración en el resto del mundo porque bajaría precios de petróleo y materias primas”, añade. Mientras tanto, las autoridades chinas ya adoptan medidas de restrictividad monetararia. La resaca postolímpica podría desencadenar una desaceleración al igual que ocurrió en Barcelona en 1992. Pero cuando se trata del gigante chino cualquier comparación es odiosa, según advierte Keidel. “China es 100 veces más grande que Pekín; los juegos sencillamente no son suficientemnte grandes para impactar en la economía”, dijo.

Pero por grande que sea la locomotora china por sí sola no mantendrá al avión en el aire, añade. Aunque, según prevé el FMI en su último infomre, “China ya está haciendo la contribución mas grande al crecimiento del PIB mundial”, sigue siendo un consumidor de segunda. “Según mis cálculos, el PIB chino medido por poder adquisitivo es sólo una cuarta parte del estadounidense; no es tan grande como parece”, dice Keidel

Article publicat a La Vanguardia el 30 de desembre de 2007